8月空调行业数据不佳,内销增速放缓,出口首现负增长。产业在线公布8月空调产销数据,各项指标较上月均有较大幅度的下滑,1)8月空调产量763.4万台,同比增长9.2%,较7月增速19.4%有所下滑;2)8月空调内销量519.4万台,同比增长10.0%,较7月30.2%的增速亦明显下滑;3)8月空调出口量262.4万台,同比下滑1.5%,为09年10月份以来首次单月同比下滑。4)8月整体库存为1005万台,较7月环比小幅下跌1%,产销比较前期有所上升,但仍处于历史较低的水平。

　　内销增速主要受凉夏与高基数因素影响,出口调结构为行业趋势。正如我们之前指出的,今年8月全国大部分地区出现凉夏,而去年受炎夏的影响导致增长基数较高(去年8月产量同比增长61.8%,内销同比增长64.5%)。出口方面则是由于上半年受成本上升出口毛利率下滑较多,企业出于对利润的考量,主动调整出口结构,拒绝部分低利润订单所致。

　　空调双寡头优于行业平均,体现行业龙头强者恒强。1)格力电器8月实现内销227万台,同比增长19.5%,出口53万台,同比增长17.8%,大幅高于行业平均,单月内销市场份额也从7月的36.5%上升至8月的43.7%;2)美的电器8月实现内销150万台,同比增长11.1%,但出口业务不佳,为55万台,同比下滑15.4%,单月内销市场份额与7月变化不大,为28.9%。3)其他品牌:海尔与志高8月内销量同比分别下降12.9%与14.3%,市场份额分别为5.2%和3.5%,较7月小幅下滑,体现出行业份额持续集中的趋势仍在继续。

　　7月空调均价提升趋势显著,新冷年伊始提价仍将继续:7月份中怡康数据显示,空调行业均价为3276元,较去年同期上涨16.3%,行业性提价趋势较显著。7月变频空调占比42.3%,较6月有进一步提升。渠道调研显示,8月新冷年开盘后,各品牌均有不同程度的提价,预计在5-10%,考虑到产品结构调整,价格较高的变频空调占比进一步提升,即使新冷年行业销量增速略有放缓,行业销售额仍能保持快速增长。

　　投资建议:考虑到10年下半年高基数以及天气异常等因素,11年下半年销量增速放缓已在预期之中,但出口的结构性调整以及产品提价等因素作用之下,行业仍将能保持销售额稳定增长。我们认为影响空调行业长期需求的因素并未改变,下半年毛利率提升与营收增长仍是大概率事件,目前行业估值安全边际较高,投资者可在股价回调中介入,短期内看好收入与业绩较确定的格力电器(11PE10.1X,12PE 8.4X),中期看好集团整合能力较强的美的电器(11PE12.1X,12PE 9.6X)。