空调行业景气向好

　　全球气温不断上升，居民消费能力提高，加上得益于中国政府“家电下乡”、“节能惠民工程补贴”以及“以旧换新”等政策的拉动，中国空调总销量从2009年6月开始就出现了月度同比增长。

　　受益“节能惠民工程”补贴

　　从2009年6月开始，发改委和财政部公布了三批高效节能空调补贴目录，在前三批中标型号中，志高总体中标数量为604款，占全国中标总量的14.1%;中标的1级能效型号最多，有403款，位居行业第一，远高于竞争对手。我们预计志高09年和10年分别获得至少2亿元及4亿元的补贴。

　　出口回暖可能带来较大利好

　　中国家用空调出口市场在09年10月开始出现了增长趋势，倘若出口回暖，这对出口比例接近50%的志高来讲，是较大利好，将拉动整体销售额的上升。

　　预计09年净利润接近3亿元

　　我们预计志高2009-2011年的销售额分别为63亿元、76亿元和89亿元，净利润分别为2.97亿元、3.72亿元和4.58亿元，EPS分别为0.58、0.72及0.85元人民币，同比增长160.4%、24.8%和17.3%。

　　维持目标价7.36港元，重申买入评级

　　采用PE估值法，给予志高控股2010年9倍市盈率，12个月目标价7.36港元，较现价5.11港元有44%的上升空间，维持买入评级。