三花股份是全球空调与冰箱零配件龙头企业。公司是全球产量最大，全球最大的截止阀生产基地之一，主要产品是截止阀、电子膨胀阀、电磁阀、单向阀、球阀、方体阀等家用和商用空调系列配件产品以及冰箱电磁阀类产品。目前公司在截止阀和四通阀上，与盾安环境[18.30 0.49%](002011)几乎垄断了国内市场，该部分产品增长趋于稳定，保持在10%左右的水平。

　　受益家电下乡以及节能减排政策，空调产业升级，电子膨胀阀成为新的增长点。国家出台节能空调补贴政策，促进空调行业的全面升级，高能效标准空调与变频空调有望成为市场的主流。变频空调中必须使用电子膨胀阀也随空调销量的上升而快速上升。 公司目前电子膨胀阀产能500 万只，2009 年生产 180 万只，而2010 年上半年即生产了160 万只，全年有望保持80%左右的增长。

　　公司进军太阳能产业，拓宽投资领域，但预期到2013 年才能够产生收益影响有限。公司年初增持以色列HF 公司股份，持股30%，公司将共同参与研发，合作项目中和HF 拥有联合专利，并获得我国的独家销售和优先制造权。

　　HF 公司主要进行碟式太阳能的开发研究。

　　公司计划定向增发，投资商用空调控制配件产品。公司目前在商用空调控制配件产品开发方面已有较好的基础,部分已获得订单。定向增发,将增加公司2011 年、2012 年的成长持续性。

　　盈利预测。我们认为，公司传统产品增长稳定，电子膨胀阀近期增长明显。

　　而增发的商用空调控制配件项目将保持公司以后数年业绩持续性。我们预测公司10 年、11 年、12 年的EPS 分别为1.26 元、1.66 元、2.30 元。以8 月3 日22. 51 元价格计算，对应PE 分别为20.23X/15.36X/11.10X。考虑公司近期业绩增速明确，我们首次给予“增持”评级，目标价31.5 元。

　　投资风险。主要原材料价格波动。